（来源：招商证券策略研究）沧塑料挤出机设备

⚑科技板块资金面有哪些变化？近期以TMT为代表的科技方向，出现了增量资金的持续净流出，其中ETF与融资资金出现了一定的“跷跷板”应，并且上周TMT板块可跟踪资金净流出136亿元，创下9月初调整以来新高。同时，TMT板块的成交额占比触底，并且接近40%的“经验顶部”。12月14日部分指数将进行成分检讨与权重调整，以中际旭创、寒武纪与新易盛为代表的科技龙头预计分别被指数产品卖出65.95、30.08、23.97亿元。

⚑货币政策与利率：上周（11/24-11/28）央行公开市场净投放1358亿元，未来一周将有15118亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至11月28日，R007上行2.7bp，DR007上行2.6bp，1年期国债收益率上行0.1bp，10年期国债收益率上行2.5bp，同业存单发行规模增加314.1亿元，1M/3M同业存单利率上行，6M同业存单利率下行。

⚑资金供需：二级市场可跟踪资金规模净流出。融资余额上升，融资资金净买入113.5亿元；ETF净流出409.5亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

⚑市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅TMT、创业板指。VIX指数回落，海外市场风险偏好。

⚑ 市场偏好：行业偏好上，银行、食品饮料、交通运输获各类资金净流入规模较高。宽指ETF以净赎回为主，其中科创50ETF赎回多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，消费ETF申购较多。净申购高的为鹏华中证酒ETF；净赎回高的为易方达创业板ETF。

⚑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策预期收紧。

01

流动题

※ 科技板块有哪些资金面变化

1、可跟踪资金流出、交易拥挤度回升

近期以TMT为代表的科技方向，出现了增量资金的持续净流出，其中ETF与融资资金出现了一定的“跷跷板”应，并且上周（11/24-11/28）TMT板块可跟踪资金净流出136亿元，创下9月初调整以来新高。同时，TMT板块的成交额占比触底，并且接近40%的“经验顶部”。

2、指数调仓将导致基金被动卖出科技龙头

12月14日部分指数将进行成分检讨与权重调整，对于部分个股权重有上限的指数，若成分股在近半年内因为股价大幅上涨导致权重过上限，将在12月14日主动调低权重进行权重的再平衡，对于跟踪上述指数的ETF，则表现为被动卖出涨幅过高的龙头个股。根据12月1日收盘后数据统计，预计调仓后被动卖出的个股主要集中在前期涨幅较大的算力方向，其中中际旭创、寒武纪与新易盛预计分别被指数产品卖出65.95、30.08、23.97亿元。需要注意的是，由于上述个股换手活跃、日均成交额较高，并且部分基金可能通过大宗交易完成卖出，预计指数调仓对于科技方向冲击有限。

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监管动向

03

货币政策工具与资金成本

上周（11/24-11/28）央行公开市场净投放1358亿元。为维护银行体系流动理充裕，央行开展逆回购15118亿元，同期有16760亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼1642亿元。同时开展10000亿元MLF操作，同期有9000亿元MLF到期，MLF净投放1000亿元。另外开展2000亿元国库现金定存，未来一周将有15118亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率上行，期限利差扩大。截至11月28日，R007为1.52%，较前期上行2.7bp，DR007为1.47%，较前期上行2.6bp，两者利差扩大0.1bp至0.06%。1年期国债到期收益率上升0.1bp至1.40%，10年期国债到期收益率上升2.5bp至1.84%，期限利差扩大2.4bp至0.44%。

同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。上周（11/24-11/28）同业存单发行394只，较上期减少10只；发行总规模5652.4亿元，较上期增多314.1亿元；截至11月28日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化4.7bp、0.7bp、-2.9bp至1.57%、1.65%、1.66%。

04

股市资金供需

1、资金供给

资金供给方面，上周（11/24-11/28）新成立偏股类公募基金87.0亿份，较前期减少53.0亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出409.5亿元。上周整个市场融资净买入113.5亿元，从前期净流出转为净流入，截至11月28日，A股融资余额为24565.0亿元。

2、资金需求

资金需求方面，上周（11/24-11/28）回升至92.7亿元，共有2家公司进行IPO发行，截至11月28日公告，未来一周将有2家公司进行IPO发行，计划募资规模63.8亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持90.3亿元；公告的计划减持规模95.2亿元，较前期下降。

限售解禁市值为245.0亿元（发原股东限售股解禁61.8亿元，发一般股份解禁29.6亿元，定增股份解禁100.9亿元，其他52.8亿元），塑料挤出机较前期下降。未来一周解禁规模上升至580.7亿元（发原股东限售股解禁320.5亿元，发一般股份解禁2.5亿元，定增股份解禁252.3亿元，其他5.5亿元）。

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市场情绪

1、市场情绪

上周（11/24-11/28）融资买入额为8720.0亿元；截至11月28日，占A股成交额比例为11.2%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

上周（11/24-11/28）纳斯达克指数上涨4.9%，标普500指数上涨3.7%。上周VIX指数回落，较前期（11月21日）下降7.1点至16.4，市场风险偏好。

2、交易结构

上周（11/24-11/28）关注度相对提升的风格指数及大类行业仅TMT、创业板指。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（91.0%）、选消费（88.4%）、TMT（87.5%）、科创50（83.1%）、可选消费（82.9%）。

06

投资者偏好

1、行业偏好

行业偏好上，上周（11/24-11/28）银行、食品饮料、交通运输获各类资金净流入规模较高。上周股票型ETF净流出416.4亿元，净流入规模较高的行业为食品饮料、交通运输和社会服务，净流入金额分别为7.3亿元、2.9亿元、0.2亿元，净流出规模较高的行业是电子、电力设备、通信等行业。融资资金净流入113.5亿元，净买入规模较高的行业为电子（+71.4亿元）、通信（+60.3亿元）、国防军工（+12.0亿元）等行业，净卖出非银金融（-24.1亿元）、医药生物（-8.0亿元）、家用电器（-3.6亿元）等行业。

2、个股偏好

融资净买入规模较高的为新易盛（+23.5亿元）、中际旭创（+21.4亿元）、寒武纪-U（+13.8亿元）等；净卖出规模较高的为华泰证券（-3.9亿元）、中芯国际（-3.8亿元）、同花顺（-3.5亿元）等。

3、ETF偏好

上周（11/24-11/28）ETF净赎回，当周净赎回269.8亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中科创50ETF赎回多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，消费ETF申购较多。具体的，沪深300ETF净赎回2.7亿份；上证50ETF净申购8.3亿份。科创50ETF净赎回57.8亿份。A50ETF净赎回2.4亿份；双创50ETF净赎回12.2亿份；创业板ETF净赎回28.9亿份；中证500ETF净赎回7.7亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回87.8亿份；消费行业净申购15.3亿份；医药行业净赎回17.7亿份；券商行业净赎回1.7亿份；金融地产行业净赎回17.4亿份；军工行业净赎回3.3亿份；原材料行业净赎回8.8亿份；新能源&智能汽车行业净赎回20.4亿份。

上周（11/24-11/28）股票型ETF净申购规模高的为鹏华中证酒ETF（+10.7亿份），华宝中证全指证券ETF（+8.8亿份）净申购规模次之；净赎回规模高的为易方达创业板ETF（-18.9亿份）沧塑料挤出机设备，华夏上证科创板50ETF（-17.8亿份）次之。

07

外部流动变化

1、国外主要央行动向

近期美联储官员密集表态，对于12月是否降息出现分歧。

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